想聊这个话题是源于看了瑞达利欧的这个视频《经济机器是怎样运行的》，我看了几遍。不仅看了几遍，我还专门下载了下来，以后结合宏观经济学的教材，常看常新。

整个视频通俗、有趣、深刻，这里也推荐你能挤出点时间好好看一看。

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视频里的信息量非常大，这里只挑和今天主题相关的几点说一说：

1

周期与发展

美林时钟将经济周期分成四个阶段，过热，滞涨，衰退，复苏。

为什么会呈现出这样的周期呢？用一句话来说明，就是因为债务。

债务的产生是基于信用，货币是今天的财富，信用是明天的财富。

如果你用未来的财富提前消费，那总有一天，你就必须通过生产出商品或者服务，跟别人交易创造出财富，来把提前消费掉的还清。

长远来看，你的消费一定要等值于你所创造的财富。

而借贷，让我们今天的消费大于我们今天创造的财富。

可是，到了你需要还清债务的那一天，你的消费就要小于你创造的财富，这个时候你就会变得非常紧张，你就会减少消费，不怎么买东西了。

但是你要注意，你的支出就是别人的收入，你一旦不怎么买东西，别人的收入就变少了，别人收入变少了，那他也不敢买东西了，他不敢买东西，另外一个人的收入就也变少了，另外这个人也不敢买东西了……于是就进入一个恶性循环，经济开始快速下跌。

直到所有的负债都还清了，大家才又重新建立起信心开始借贷，经济就会又开始增长，进入到一个新的周期。

所有曾经的负债，都要通过未来的创造弥补回来，明白了这一点，你就会明白经济周期的必然性。

视频中说，债务周期分成长周期和短周期，长的债务周期可能可以达到75-100年，而短的债务周期一般就是5-8年，但是视频里没有直接说明的是，经济的发展并不依赖于债务或信用，债务或叫信用只是让经济的发展变得泾渭分明，不再那么平坦。

经济的长期发展，依靠的是（全要素）生产率的提升。

2

我们为什么要买股票、买基金？

依然用一句话来概括，那就是买股票和买基金其实都是在买“发展”，换句话来说就是在“买国运”。

人们常说股市短期是投票机，长期是称重机，短期亏出去的钱长期总是会回来的。当然，前提你买的是宽基指数or靠谱的基金。如果真的是这样，权益类资产投资的长期逻辑就变成了，你觉得未来中国还会发展吗？哪怕是增长速度下滑，依然会发展，这点你承认吗？

如果真的是这样，中国在未来10-15年乃至更长的时间还会发展，只是增长速度会降到5%，4%，3%，权益类资产还能赚钱吗？

多说无益，这里以日本的数据为例，1974年的石油危机之后的10-15年，日本的GDP从危机之前平均9%的增速下降到危机之后的平均4-5%,增速减半，通胀压力更大，但是日本股市却迎来了1975-1990年的大牛市。

所以，我们往往会陷入短期的市场博弈当中，情绪当中。没怎么从股市中赚过钱的人，好不容易赚了点钱，总想着赶紧获利了结，害怕自己被割了韭菜。殊不知，着眼于未来，着眼于长期，着眼于发展的人是很难很难被割韭菜的，因为一个长期投资，就把所谓的频繁交易、追涨杀跌、过度自信、处置效应和近因原则等投资者行为偏差全部规避掉了。它能从根本上减少投资者的行为偏差问题。让大家的赚钱效应趋近于产品（市场）的实际收益。

但，长期主义也有前提。

这个前提有两个，一个是根本性的，那就是你得自己判断，长期的经济是会继续增长还是真的会停滞不前。我刚才只说了1990年以前的日本，没说1990年之后的日本，1990年后日本经历了到目前为止被称之为“失去的三十年”的过往，然后你再看看它们的股票市场，也有动荡，也有波动，但是如果拉回到1990年的源头看到目前为止的市场情况，30年了经历了长达15年的下跌和15年的爬坡，现在的市场和1990年的点位差不多。

另一个前提则是要结合瑞达利欧视频里有关周期的论述，经济会发展，但因为债权和信用而会产生周期，这种周期会让经济本身的增长变得并非一帆风顺，如果你在上一轮周期的顶点介入权益市场，即便是5-8年一轮周期结束进入下一轮周期，长的话可能8年之后你才能回到原来的起点也未可知。

这就告诉我们，结合周期的逻辑，要不然我们就要在一轮周期的低点介入，要不然就进一步的拉长长期投资的期限，跨越多轮周期也是可以的。

3

结论

在视频的最后，瑞达利欧给我们提了三个建议：

1、不要让债务的增长速度超过收入。因为债务负担最终将把你压垮。

2、不要让收入的增长速度超过生产率。因为这最终将使你失去竞争力。

3、尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期内起着最关键的作用。

字字珠玑，在投资中，他告诉我们不要过度放杠杆。在工作中，他告诉了我们收入和贡献的关系。而最终回归到本质，他告诉了我们解决一切问题的根源。

这个根源适用于个人，何尝不适用于国家呢？

过去40年，我们做的很不错，特别是加入WTO之后，我们的全要素生产率增长速度比美国高了2.7%，不过尽管如此，全要素生产率的年增长，按照常用的Penn World的数字来计算，到目前为止我们只有美国的大约43%。以上数据来源于北大光华思想力总第21期刘俏院长的发言。

主要国家达到经济现代化的时候，全要素生产率基本上是美国的78%左右，以此为参照，以一个保守的目标，中国在2035年达到美国的65%，这就意味着每一年中国要比美国的全要素生产率多增长1.9%。

美国现在是0.7-1%，这就意味着中国在未来16年的时间里全要素生产率需要在2.6-3%之间，这是非常难的。特别是在工业化进程已经完成之后，在后工业化时代保持较高水准的增长速度，需要科技扮演重要的角色，但科技在美国全要素生产率的作用也没有体现出来（美国过去20年各类高新技术不断崛起，全要素生产率也就是保持在1%左右）。

所以，我们究竟要靠什么呢？俏哥们给出了他们的答案——依靠体制改革，更大力度、更彻底的改革让市场化的力量真正主导要素配置，使得要素效率发挥出来，这是我们思考未来需要特别关注的一件事情。

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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