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$昆仑万维(SZ300418)$

23年昆昆特别火的时候，我就一直在想到底什么作为动力，而且在我理解的游戏产业链里，也没说过具体有什么产品，以及主要的盈利逻辑。今天想好好研究一下，收集点材料作为自己的思考。另外，看了下【图表1】的数据，发现网络广告服务是目前昆昆营收的大头，有时候觉得把昆昆归于游戏ETF，可能更多是从产业链的维度考虑。

图表1：昆仑万维主营业务构成（按指标）

来源：Wind，昆仑万维，2024年年报

昆仑万维如今的战略定位已从早期的游戏出海厂商，升级为以AI技术为核心驱动、覆盖游戏产业链上下游全环节的全球化科技公司。其业务模式通过自研AI大模型与全球化流量平台协同，为游戏研发、发行、运营及生态构建提供技术赋能与商业化支持。以下是具体分析：

一、游戏产业链上游：AI技术赋能研发与创作1. AI大模型辅助游戏开发

● 3D生成技术：昆仑万维自研的“天工大模型”3D生成大模型可快速生成游戏原型，将建模时间从“小时级”压缩至“秒级”，显著降低人力成本并提升设计迭代效率。

● 代码与美术自动化：类似恺英网络的“形意灵码”技术，昆仑万维通过AI生成游戏代码（完成60%-80%基础工作）和美术素材（如界面设计），缩短开发周期。

● AI NPC与UGC工具：如《Club Koala》的AI NPC具备记忆与情感交互能力，玩家可通过零代码编辑器“Koala Editor”自主创作游戏关卡，降低UGC门槛。

2. 技术输出与合作

● 通过“天工大模型端云一体化方案”，向中小游戏企业提供AI训练与定制服务，赋能行业技术升级。

二、游戏中游：流量分发与全球化发行1. 自有平台导流

● Opera浏览器：全球月活3.24亿，集成游戏中心与MiniPay钱包（支持稳定币支付），为游戏分发提供流量入口与变现渠道，尤其在新兴市场（如非洲）优势显著。

● StarMaker社交平台：音乐社交生态与游戏联动（如角色曲推广），增强用户粘性并降低获客成本。

2. 代理发行与本地化

● 通过GameArk平台代理《Whiteout Survival》等SLG游戏，结合AI驱动的本地化运营（如文化适配、多语言生成），提升海外市场渗透率。

三、游戏下游：AI优化运营与生态扩展1. 智能运营与数据分析

● 利用AI分析玩家行为，动态调整游戏内容与营销策略。例如《逆水寒》通过AI生成UGC内容在抖音传播，拉动新增用户。

● AI翻译大模型替代第三方服务，降低出海游戏的本地化成本。

2. 元宇宙与新兴场景融合

● Opera浏览器整合元宇宙功能（如游戏平台GX），探索下一代互联网入口；AI短剧平台DramaWave（ARR 1.2亿美元）与游戏IP联动，拓展内容生态。

四、核心战略：技术+流量的协同闭环昆仑万维的差异化在于“AI研发+全球化流量+开源生态”的三轮驱动：

● 技术壁垒：天工大模型在逻辑推理、多模态等领域达到行业SOTA水平，支撑游戏全链条创新。

● 流量协同：Opera、StarMaker等平台为游戏冷启动提供低成本流量，AI工具（如SkyReels视频生成）降低营销成本。

● 风险与挑战：高研发投入导致短期亏损，且AI商业化仍需时间验证，但长期看技术积累与全球化布局具备潜力。

总结昆仑万维已转型为以AI技术为基底的游戏产业服务商，覆盖从研发（AI工具）、发行（流量平台）到运营（数据分析）的全链条。其定位并非单纯游戏厂商，而是通过技术输出与生态协同，重构游戏产业效率与体验的“AI+全球化”科技公司。（更可以理解成一家，为游戏产业链赋能的AI公司）